IMAX: Um olhar sobre números fortes de bilheteria
Antes da abertura do mercado na segunda-feira, IMAX (NASDAQ: IMAX) forneceu uma forte bilheteria bruta mundial no primeiro trimestre: 12 de US $ 121,3 milhões (US $ 64,3 milhões domésticos, US $ 57,1 milhões internacionais) que excedeu nossa estimativa de US $ 99,7 milhões e foi bem acima do primeiro trimestre de US $ 62,3 milhões. Em 14 de fevereiro, a IMAX forneceu uma atualização no meio do trimestre de $ 55 milhões (aumento de 45% ano a ano), o que significa que o desempenho foi ponderado em torno de 2h do primeiro trimestre, apesar da contribuição de Missão: Impossível - Protocolo Fantasma no 1S e o lançamento limitado de Jogos Vorazes em 2H. A força do primeiro trimestre reflete maior profundidade, com até quatro lançamentos atingindo US $ 100 milhões ou mais em receitas domésticas de bilheteria.
Aumentar nossa estimativa para o primeiro trimestre: 12 de receita de US $ 50 milhões para US $ 54 milhões, já que o desempenho de bilheteria terá um impacto material na receita do primeiro trimestre. No entanto, estamos mantendo nossa estimativa de lucro por ação de $ 0,13 devido a premissas de despesas revisadas. Normalmente, a empresa recebe 12,5% de toda a bilheteria bruta em seus cinemas de expositores e 20,0% em cinemas JV de distribuidores, embora as taxas possam diferir em todo o mundo (por exemplo, na China, a taxa de DMR é de 6,5%, não 12,5% )
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Aumentar nosso FY: 12 e FY: 13 estima que o forte desempenho de bilheteria no início do ano é um bom presságio para o próximo lançamento da IMAX. Para FY: 12, aumentando nossa estimativa de receita de $ 310 milhões para $ 314 milhões e para EPS de $ 1,21 para $ 1,27. O desempenho da IMAX em 2011 foi impactado negativamente por uma abundância de filmes de animação voltados para famílias. Como resultado, a empresa aumentou a quantidade de lançamentos de fan boy este ano, incluindo The Avengers, Men in Black III, The Amazing Spider-Man, The Dark Knight Rises e Skyfall.
Desconecte-se entre o backlog e a orientação de instalação. Apesar de um acúmulo de 263 cinemas, a orientação de instalações do FY: 12 é para 95 a 100 cinemas, o que implica que o IMAX teria que instalar ≈ 100 cinemas todos os anos durante 2,5 anos apenas para acompanhar o atraso. Ele continua a fornecer detalhes sobre seus planos que os investidores consideram confusos.
Mantendo nossa classificação OUTPERFORM e preço alvo de 12 meses de $ 27, que se baseia em um múltiplo de 17x aplicado à nossa estimativa revisada de EPS de 2013 de $ 1,55 EPS. Embora a lista de lançamentos tenha melhorado, e a orientação de instalações para o ano inteiro provavelmente será alcançável, nosso PT continua a refletir um desconto na taxa de crescimento de ganhos da IMAX devido à incerteza do ritmo de expansão da pegada.
Michael Pachter é analista da Wedbush Morgan.
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