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Você deve comprar Sabina Gold And Silver?

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Fonte: http://www.flickr.com/photos/105572614@N04/

Embora os investidores tenham feito ofertas de ações de empresas de mineração de ouro e prata júnior cerca de 40 por cento até agora em 2014, Sabina Gold e Silver (OTCMKTS: SGSVF) ficou para trás, tendo subido apenas 20 por cento. Acho que esse desempenho inferior se justifica até certo ponto. Por um lado, Sabina tem dois grandes e valiosos ativos - sua mina de ouro de Back River e sua realeza em Glencore Xstrata's (OTCMKTS: GLCNF) Mina de prata e zinco Hackett River. Esses ativos são, do ponto de vista quantitativo, significativamente mais valiosos do que a avaliação de US $ 157 milhões da empresa. Por outro lado, Sabina terá dificuldade em perceber esse valor em tempo hábil. Vejamos os dois ativos para ver por quê.

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O Back River Gold Project no Território Nunavut do Canadá é a principal propriedade de Sabina. Ela vai operar tanto a céu aberto quanto como mina subterrânea, mas a maioria dos recursos são subterrâneos. As últimas estimativas mostram que o projeto tem 4,6 milhões de onças de medida e recursos indicados em 6 gramas por tonelada e 1,9 milhão de onças de recursos inferidos em 8 gramas por tonelada.

Infelizmente, existem alguns problemas. Primeiro, a mina está, para todos os efeitos, localizada no meio do nada. Sabina vai ter que desenvolver essa infraestrutura sozinha. Isso leva à segunda questão, que é que o projeto custará cerca de US $ 600 milhões para entrar em produção, que está programada para começar em 2016. Assim que a produção começar, a mina deve gerar cerca de 300.000 onças de ouro anualmente por cerca de doze anos em dinheiro custos de $ 680 por onça.

A empresa estima que o projeto tenha um VPL pós-impostos de $ 177 milhões a $ 1.250 por onça de ouro, usando uma taxa de desconto de 5% com uma taxa interna de retorno de 12%. Assim, embora a mina de Back River produza muito fluxo de caixa, Sabina precisa levantar muito capital para gerá-lo. A empresa provavelmente terá que emitir ações, vender parte do projeto ou vender outro royalty (Royal Gold já possui dois royalties diferentes em duas partes diferentes da propriedade), e cada uma dessas opções consumirá seu valor.

Outra opção é Sabina vender sua realeza Hackett River, que discutirei agora. O projeto de prata e zinco de Hackett River está localizado próximo ao projeto de Back River. Foi descoberto por Sabina e depois vendido para a Glencore Xstrata. Como parte do acordo, Sabina recebeu royalties de 22,5% sobre as primeiras 190 milhões de onças de prata extraídas e 12,5% de royalties sobre a prata extraída posteriormente. Dado que se espera que a mina gere apenas 2,7 milhões de onças de prata por ano, é improvável que o limite de 190 milhões de onças entre em jogo. Assim, Sabina terá direito a 600.000 onças de prata por ano durante a vida útil da mina, o que está previsto para até 16 anos.

Isso vai gerar muito fluxo de caixa - mais do que a capitalização de mercado de $ 157 milhões de Sabina, com o comércio de prata a pouco mais de $ 21 por onça. Infelizmente, não se espera que a mina entre em produção por vários anos. No momento, podemos supor que ele não entrará em produção até 2018, no mínimo, e a Glencore Xstrata pode levar mais tempo do que isso para colocá-lo em produção. Esse é o caso por algumas razões.

Primeiro, como Back River, Hackett River está localizado no meio do nada. Toda a infraestrutura precisa ser desenvolvida e isso será muito caro. Como observo, devo mencionar que as duas minas podem compartilhar estradas, infraestrutura hídrica e infraestrutura elétrica, mas isso atrasaria o cronograma de produção de Back River em pelo menos dois anos. Em segundo lugar, a Glencore Xstrata é uma grande empresa de mineração com muitos projetos, e Hackett River não é uma prioridade, mesmo que seja uma prioridade da perspectiva de Sabina.

Assim, dado o valor dos dois ativos primários de Sabina (ela também tem duas propriedades de exploração menores com valor mínimo) e seus $ 70 milhões em dinheiro, parece que as ações são uma compra gritante de apenas 82 centavos por ação. Mas acho que há muitos problemas aqui que podem comprometer esse valor aparente. Um meio-termo pode ser os investidores assumirem pequenas posições em grandes recuos.

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